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快三:金瑞期货锌二季度报告——矛盾迸发的时刻

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核心观点 


1)过去四年锌价上涨,刺激矿山项目纷纷复产和增产,至今年锌资源(锌矿-锌消费)将结束短缺且逐步出现过剩的格局。


2)虽然锌精矿出现明显过剩,但是由于过去几年锌冶炼缺乏投资与利润积累,叠加国内日益严格的环保政策,令锌冶炼环节出现瓶颈,冶炼无法顺利的将过剩的矿转为过剩的锭。 


3)由于矿的过剩,使得锌矿价格不断下跌(即TC上涨),由矿端的利润让渡不断刺激锌冶炼恢复生产;根据产能跟踪,我们预计二季度末/三季度初冶炼将回到高开工水平。


4)由于目前锌市场现有显性库存已处于相当低的水平,因而略微的消费增速波动都将带来质的不同:在消费增速1%的前提下,全球二季度开始深度去库且全年都处于极度低库的水平下,这将令市场处于极度敏感且大大增加挤仓的概率,锌价有可能大幅拉升。


5)但是,虽然目前宏观层面体现出些许改善,但是我们对于宏观改善的迹象并不过于乐观,因而对锌消费增速也相应取较保守的0%增速。


6)基于0%的消费增速下,锌市场将在二季度深度去化库存,但随后三四季度将结束去库存之旅。


7)基于此,预计二季度锌价核心运行(2700 3100)美元/吨,沪锌主力(22000 23500)元/吨,同样,在二季度深度去库时警惕市场挤仓风险    



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